Google 母公司 Alphabet 近日發行總額 200 億美元（約港幣 1,560 億元）公司債，遠超原定 150 億美元計劃，更罕見包含百年期債券，期望能為大規模 AI 基建投資鎖定長期資金。這筆融資吸引超過 1,000 億美元（約港幣 7,800 億元）認購，創下企業債史上最強勁需求紀錄之一，反映投資人對 AI 相關資產需求殷切。相較之下，Apple 延續保守策略，過去數年持續透過庫藏股及派息向股東返還資金，2024 年曾創下 1,100 億美元（約港幣 8,580 億元）回購紀錄。兩家科技巨擘策略截然不同，引發市場討論誰才是 AI 時代更具投資價值的對象。
Alphabet 宣布 2026 年資本支出將落在 1,750 億至 1,850 億美元（約港幣 1.37 兆至 1.44 兆元）區間，幾乎是 2025 年約 914.5 億美元（約港幣 7,133 億元）兩倍，遠超市場原先預估 1,152 億美元（約港幣 8,985 億元）。行政總裁 Anat Ashkenazi 透露，這筆鉅額投入中約六成用於伺服器採購，四成投向資料中心及網絡基礎設施等長週期資產，投資強度將隨季度逐步提升。
公司計劃首次發行英鎊及瑞士法郎計價債券，當中英鎊債券到期期限從 3 年到 100 年不等，而瑞郎債券則為 3 至 25 年。百年債將主要向年金基金及保險公司等長期投資者發售，透過超長年期融資鎖定當前融資成本，支撐這場漫長 AI 消耗戰。科技企業發行百年債極為罕見，上次類似案例要追溯至 1997 年通訊設備商 Motorola。截至 2025 年 3 月，Alphabet 申報長期債務還不到 110 億美元（約港幣 858 億元）。
Apple 堅守保守財務路線
與 Google 積極舉債擴張形成對比，Apple 延續保守財務策略。Apple 過去數年持續透過庫藏股回購及派息向股東返還資金，2024 年 5 月宣布史上規模最大 1,100 億美元（約港幣 8,580 億元）股票回購計劃，較 2023 年 900 億美元（約港幣 7,020 億元）增加 22%。Apple 目前每股支付年度股息 1.02 美元（約港幣 7.96 元），股息收益率為 0.40%，已連續 13 年增長股息。
雖然 iPhone 銷售表現穩健，為公司提供穩定現金流，但 Apple 在生成式 AI 領域佈局相對低調。市場傳出 Apple 可能推出更個人化 Siri，並加深與 Google 合作 AI 技術，形成亦競爭亦合作關係，但短期內仍難以為其估值帶來明顯 AI 溢價。Apple 採取相對保守策略，藉較慢節奏減少 AI 開支以保住珍貴現金，以便在適時反擊甚至以現金收購對手。
估值與增長指標對比
從估值角度分析，Google 目前預測市盈率為 23.65，遠低於 Apple 之 32.47。增長方面 Google 表現更為突出，過去 3 年每股盈餘複合年增長率達 20.40%，而 Apple 僅為 2.85%。這些數據顯示 Google 在估值與增長方面較具吸引力。
2025 年 11 月，Google 發布最新 Gemini 3 AI 模型後獲得市場一致好評，帶動 Alphabet 股價單日大漲 6.9%，創下歷史新高。年初至今 Alphabet 股價漲幅達 54.68%，居科技七雄之冠。2026 年 1 月，Google 市值 5 年來首度超越 Apple，顯示資本市場對 Alphabet 評價出現明顯轉折。
科技巨頭 AI 軍備競賽升溫
Alphabet 與甲骨文是少數幾家開始大舉融資的科技企業，目標是資助 AI 基礎建設龐大投資案。甲骨文上週完成發行 250 億美元（約港幣 1,950 億元）公司債，當時吸引高達 1,290 億美元（約港幣 1 兆元）認購金額，創下市場紀錄。
根據最新數據，美國四大雲端運算巨擘 Microsoft、Alphabet、Amazon 與 Meta 預計 2026 年資本支出總額將突破 6,500 億美元（約港幣 5.07 兆元），較 2025 年 3,810 億美元（約港幣 2.97 兆元）大幅成長最高達 74%。瑞銀最新報告指出，全球 AI 資本支出將在 2026 年超過 5,700 億美元（約港幣 4.44 兆元），到 2030 年將達 1.3 兆美元（約港幣 10.14 兆元），未來 5 年年複合成長率達 25%。
摩根士丹利預計，包含 Alphabet、Amazon、Meta 與 Microsoft 在內四大雲端巨頭，2026 年總借款規模將激增至 4,000 億美元（約港幣 3.12 兆元），推動投資級債券發行總額達到創紀錄 2.25 兆美元（約港幣 17.55 兆元）。隨市場對 2025 下半年可能出現泡沫化擔憂加劇，投資人現在比以往任何時候都更嚴格審視科技巨頭如何從 AI 基礎設施投資中產生回報。
資料來源：CNN
