SpaceX（NASDAQ: SPCX）於 6 月 22 日急跌 16%，收報 154.60 美元，創上市以來最低收市價，觸發連跌 3 日，累積跌幅達 23%，3 個交易日內市值蒸發逾 4000 億美元（約港幣 3.13 萬億元）。市場普遍聚焦債務風險，但真正值得科技界關注的是 SpaceX 背後一個更宏大的技術賭注，將 Starlink 衛星網絡從寬頻服務商徹底轉型為 AI 時代的太空運算基礎設施。
▲SpaceX（NASDAQ: SPCX）於 6 月 22 日急跌 16%，收報 154.60 美元
▲SpaceX在截稿時的股價
Starlink 已是 SpaceX 最賺錢業務
在財務上，Starlink 是撐起 SpaceX 整個估值的核心資產。2025 年 Starlink 收入達 114 億美元（約港幣 889.2 億元），按年增長約 50%，佔 SpaceX 總收入 186.7 億美元（約港幣 1,456.26 億元）的 61%，更錄得 44 億美元（約港幣 343.2 億元）營業利潤，是集團唯一實現大規模盈利的業務。
用戶增長同樣驚人，訂戶從 2023 年的 230 萬急升至 2025 年底的 890 萬，2026 年第一季再增至 1,030 萬，按年增長達 105%。ARK Invest 正是基於這組數據，認為 Starlink 本身已足以支撐 2 萬億美元（約港幣 15.6 兆元）估值，遠超 Morningstar 給出的 7,800 億美元（約港幣 6.084 兆元）。
從寬頻到太空數據中心
SpaceX 的野心遠不止於此。2026 年 1 月底，SpaceX 向美國聯邦通訊委員會（FCC）提交申請，計劃在 500 至 2,000 公里低地球軌道（LEO）部署最多 100 萬顆衛星，建立史上最大規模的太空 AI 運算網絡。
申請文件明確指出，軌道數據中心是應對 AI 運算需求加速增長的最高效方案。衛星將以太陽能供電，透過衛星間雷射網絡互連，再經由現有 Starlink 地面基礎設施將數據傳輸至用戶。
AI 衛星的具體規格
Elon Musk 於 SpaceX IPO 前夕親自介紹首款 AI 衛星（AI1）技術細節。AI1 可產生 150 kW 峰值功率及 120 kW 持續運算功率，相當於一台 NVIDIA GB300 AI 伺服器機架算力。整套系統核心技術均源自現有 Starlink V3 衛星太陽能板及散熱系統。Elon Musk 強調，這並非甚麼神奇技術，團隊已經掌握大部分所需能力。
下一代 Starlink V3 衛星預計於 2026 年下半年透過 Starship 火箭首批發射升空，AI 衛星工廠亦已在德州 Bastrop 籌建，目標於 2027 年底達到有意義的量產規模。
SpaceX 財務暗藏隱憂
儘管 SpaceX 在 IPO 時籌集逾 850 億美元（約港幣 6,630 億元），其 2025 年度業績顯示收入達 186.7 億美元，但同期淨虧損高達 49.4 億美元（約港幣 385 億元）。 公司面對的主要風險包括：天文數字的長期債務、承接 xAI 後的人工智能業務仍持續虧損、監管機構對 AI 倫理的審查日趨嚴格，以及來自競爭對手的市場壓力。
木頭姐三日蝕大錢
ARK Invest 行政總裁 Cathie Wood（木頭姐）是 SpaceX 的主要持倉機構之一。ARK 於 SpaceX 上市首週斥資近 5.3 億美元（約港幣 41.3 億元）掃貨約 329 萬股，並於 6 月 22 日再趁低吸納 21 萬股，金額達約 3,887 萬美元（約港幣 3.03 億元）。 然而 SpaceX 連跌 3 日令 ARK 旗下基金損失慘重，估計 3 個交易日帳面損失逾 1.2 億港元。ARK 今年以來整體基金表現下跌約 2.85%，遠遜 S&P 500 同期升 8.56%。
▲ 木頭姐三日蝕大錢
後市展望
SpaceX 股價自 IPO 後高位至今累跌逾兩成，現時最關鍵問題是 200 億美元債券的定價能否反映市場信心。ARK 仍維持看好立場，其模型預測 SpaceX 於 2030 年企業價值可達約 2.5 萬億美元，年均回報率約 38%，認為 Starlink 衛星互聯網業務本身已足以支撐 2 萬億美元估值。
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資料來源：Yahoo Finance、Reuters、LinkedIn / SpaceX IPO Briefing
