中國商業航天近年發展迅速，5 間被外界視為「中國版 SpaceX」的民營火箭公司已集體啟動科創板上市輔導，角逐「中國商業航天第一股」。雖然 SpaceX 目前估值高達 1.5 兆美元（約港幣 11.7 兆元），並鎖定 2026 年進行全球最大規模 IPO，但這 5 間公司的總估值合計仍不足其 1%。

角逐科創板「商業航天第一股」

這 5 間公司包括藍箭航天、天兵科技、星河動力、星際榮耀及中科航天，目前都已向監管機構報備，進入 A 股科創板 IPO 輔導程序，期望在新一輪資本熱潮下，為未來研發及產能擴張預先儲備資金。有媒體分析認為，隨著 IPO 落實，未來 3 至 5 年內地商業航天將步入研發投入與產能擴張高峰期，行業發展節奏有機會進一步加快。

估值方面，根據媒體及多家財經媒體統計，天兵科技目前估值約 225 億元人民幣（約港幣 243 億元），藍箭航天約 220 億元人民幣（約港幣 237.6 億元），星河動力與星際榮耀同為 150 億元人民幣（約港幣 162 億元），中科航天約 110 億元人民幣（約港幣 118.8 億元）。這 5 間公司合計估值約 855 億元人民幣（約港幣 923.4 億元），約為 SpaceX 估值的 0.8% 左右。雙方在資本市場體量上仍存在明顯差距。

朱雀三號回收驗證失利

差距首先來自技術實力。內地首款可重複使用火箭「朱雀三號」由藍箭航天研製，採用兩級部分可重複使用設計與液氧甲烷推進，箭體結構使用不鏽鋼材料，目標是近地軌道具備 18 噸級運載能力，並支援「一箭多星」部署衛星星座。朱雀三號在 2025 年 12 月於東風商業航天創新試驗區完成首飛，順利將二級送入預定軌道，同步展開一級垂直回收驗證，但在著陸段點火後出現異常，回收任務最終未能成功。

藍箭航天其後公開更多技術細節，指出朱雀三號一級在完成級間分離後，經歷超音速再入、翻轉、減速與著陸控制等關鍵環節，設計上可重複使用次數不少於 20 次。專家認為雖然首飛一級回收失敗略感可惜，但作為內地首次在入軌級運載火箭上嘗試一級回收，已為後續改良與數據積累建立重要基礎。報道指出，Elon Musk 對朱雀三號的評價相當正面，認為如果一切順利，朱雀三號有機會在約 5 年內超過 Falcon 9。

對標 Falcon 9 的技術鴻溝

另一方面，SpaceX 早在 2010 年就讓 Falcon 9 完成首次發射，並靠高頻回收與疊代設計，把一級回收成功率提升至約 9 成以上。Falcon 9 採用鋁鋰合金與碳纖維複合材料結構，以液氧煤油為燃料，單次維護成本雖然不低，但經過逾 10 年商業發射與多次翻新，其可重複使用技術已相當成熟，能精準降落在海上平台或陸地回收點。在可重複使用經驗與實際任務數量方面，內地商業火箭仍然明顯落後。

Starlink 帶動多元收入結構

收益與商業模式亦是雙方差距之一。SpaceX 已經建立「發射服務 + Starlink 星鏈運作 + 深空運輸」的多元收入結構，市場預測公司 2025 年收入有望達 150 億美元（約港幣 1,170 億元），2026 年更可達 220 億至 240 億美元（約港幣 1,716 億至 1,872 億元），當中衛星寬頻業務 Starlink 被視為主要成長引擎。近期外電亦提到，Elon Musk 思考把數據中心送上太空，結合衛星網絡與軌道運算能力，進一步擴大太空基礎設施生態圈。相比之下，內地商業航天公司目前仍以火箭發射服務與部分衛星製造為主，尚未形成如 SpaceX 般穩定且多元的獲利閉環。

政策支持加速成本下降

縱然差距顯著，內地商業航天近 10 年來的進步速度同樣受到關注。相關報道指出，內地民營航天公司從 2015 年前後起步，短時間內先後完成入軌發射、可重複使用技術驗證等關鍵節點。當中藍箭航天與星際榮耀採用與 SpaceX 接近的液氧甲烷技術路線，天兵科技則主打煤基煤油引擎，星河動力與中科宇航則透過固體與液體火箭結合，建立高頻發射能力。在政策支持下，商業航天亦被納入科創板第五套上市標準重點領域，行業融資氣氛明顯升溫。

隨著技術逐步成熟，成本下降成為行業競爭關鍵。藍箭航天提出，朱雀三號目標是把每公斤入軌發射費用壓低到 2 萬元人民幣（約港幣 21,600 元）以下，約為傳統一次性火箭發射成本的五分之一。若配合一級多次重複使用，有機會在未來幾年進一步拉低單位成本。在重複使用技術與規模化發射實現後，業界預期未來 3 至 5 年內，內地火箭發射成本仍有約 50% 下調空間，有望逐步縮小與 SpaceX 的價差。

今次 5 間「中國版 SpaceX」集體衝刺 IPO，被視為內地商業航天從技術驗證階段走向規模化商業化發展的重要訊號。雖然市值與技術與 SpaceX 仍有距離，但在政策支持、資本投入與技術路線逐漸清晰之下，未來幾年內地民營航天在低軌衛星佈局、重複使用火箭與太空基建等領域，仍然有相當大成長空間。

資料來源：聯合報